文/Vix

2022年堪称股票回购大年，据媒体报道，全年共有1157家上市公司实施股票回购，同比增长超过15%，创历史新高，回购金额合计超过千亿元。但是股票不涨。

(资料图片)

2023年，上市公司股票回购依然活跃。疫情干扰也基本解除，但股票还是不涨。

反观隔壁美股，即使发债回购股票深受诟病，却在一直涨。

这到底是什么情况？

这其实是一个严肃又略悲凉的话题。股东作为出资者，本应该都是企业的受益人，公司的经营者也理应对所有股东负责。然而，由于持股比例的不同，就出现了大股东和中小股东利益冲突的问题。比如，一些无良大股东玩各种套路减持，肥了自己的口袋，却亏着股民的钱。

类似的套路，在“股票回购”上也发挥的更淋漓尽致。

这些套路的逻辑是：当上市公司发布股票回购公告，表达对公司充满信心的时候，热情满满的中小股东就容易受到感召，怀揣着股价上涨的美好期待纷至沓来。但这些鱼龙混杂的公告中，不乏各种财技套路，一番操作，股价没涨起来，“韭菜”却割到了。

任何的欺压，都会存在反噬。“套路”虽然能带来短期利益，但长期来看，却会给公司的可持续发展和长期经营产生负面影响。这种影响，在全面注册制时代还将进一步放大。这是玩惯了“套路”的上市公司，需要搞清楚的事。

而作为普通股民，除了疗伤，我们该做的似乎还有更多。

为什么股票回购却不见股价涨？

股票回购一定是利好吗？

不一定，因为股票回购套路多，一个不小心可能就遇到了“忽悠式回购”。

比较普遍的一种套路是，在发布回购计划之后，迟迟不回购，然后蜻蜓点水式回购；或者有更过分的，直到回购计划期满，1股都不回购。

比如，这家公司：

这家公司发布回购计划期满后，实际回购金额只达到之前计划中“回购最低金额”的6.15%。而关于无法完成回购计划的原因，却解释得“很有道理”。

但是注意，回购实施的期限过半，该上市公司不仅没有进行实际回购，而且还不按规定披露原因和后续安排，这就显得很不真诚了。

即使经营可能因为“特殊时期”的原因面临了压力，但连个信息披露的时间都没有，要么就是不够真诚，要么就只能是公司治理存在缺陷了。

不过它好歹还是回购了6.15%。更不真诚的是这家，只发回购公告，然后1股都没有回购。

连象征性回购都没有，居然好意思说回购数量为0，这就很过分了。

还有一种套路是，回购了股份，但不及时注销。

如果回购的股份没有及时注销，这些股份就会依然计入公司的已发行股本中，每股盈利就会被稀释，这就可能会对股价产生负面影响。

这在A股也不是稀罕事，比如这家：

本来上市公司应该在2022年10月就完成对回购股份的注销，但实际上却是掐着“截止期”匆忙操作。

更令人生气的一种套路是，一边回购，一边减持。

例如，2021年9月22日，某上市公司披露回购计划，拟使用3亿-5亿元的自有资金在12个月内回购公司股份，回购价格不超过116元/股，以拟回购价格上限和回购金额区间测算，回购数量不低于258.62万股、不高于431.03万股，占公司总股本比例不低于0.6064%、不高于1.0107%。

也是同一天，该公司大股东披露了减持计划，拟减持20万股，占公司总股本的比例分别为0.0469%。

然后又过了几天，在2021年9月25日，该公司另一大股东也披露减持计划，拟减持1035万股，占公司总股本的比例为2.4268%。

也就是说，在股票回购“保驾护航”期间，大股东可以完美地实现减持套现。

综上，即使上市公司发了股票回购公告，也不见得股价就会出现节节攀升的情况。因为套路真的太多了。

监管改革已经在路上

有套路，就得反套路。

看来，监管层还得继续补漏洞，完善上市公司股份回购的相关制度，更好地保护中小投资者。

根据当前的《上市公司股票回购规则》，其中第三十六条规定了：上市公司及相关方违反本规则，或者未按照回购股份报告书约定实施回购的，中国证监会可以采取责令改正、出具警示函等监管措施。

比如这家上市公司，由于未能完成回购计划，就被交易所予以“监管警示”了。

这里要指出，一旦我们看到类似这种“监管警示”，一定要深入分析上市公司无法完成股票回购计划的真实原因，如果存在明显的“忽悠”意图，那以后在对这家公司投资的时候，一定要多留个心眼。因为“玩套路”可能会上瘾，我们要保持警惕。

这里，也呼吁监管部门能够从严惩处“忽悠式回购”，提高上市公司的违法成本。特别是针对一些玩“忽悠式回购”的惯犯，更是要严厉监管处罚，让他们不敢忽悠，没法忽悠。

好消息是，证监会关于“股份回归”的监管改革已经在路上。2022年10月14日，证监会就修订《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》公开征求意见。

可以预期，上市公司股份回购行为将会进一步得到规范。

而打开证监会官网，在其首页右上角的醒目位置，有这样一段话：“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。

或许留给上市公司“玩套路”的时间真的已经不多了。

我们要练就“火眼金睛”

反套路的另一个办法，就是练就“火眼金睛”。

这几年，A股市场环境变了很多。这也需要我们普通投资者能同步更新自己的投资技能和投资策略。

比如，在投资理念上，应该逐步从投机心态转变为投资心态。这两年的市场环境，让不少游资敢死队都吃了不少“闷棍”。短平快的“炒股”方式，胜率已经越来越低。

如果说，之前“套路满天飞”、“游资敢死队横行”的股市不具备价值投资的土壤，那么在全面注册制，以及监管加大市场操纵行为的监管之后，从前炒作式的股票操作手法已经越来越不适应市场的变化了。

而在这个市场出清的过程中，市场难免会经历一段不上不下的震荡期，虽然显得很难熬，但却是我们每个投资者自我更新，思考价值投资本质的好时机。

再比如，在做投资研究时，我们应该更加深入。以股票回购来说，如果看到上市公司发了关于股票回购的公告，一定要仔细研究上市公司的业绩、现金流、经营发展状况，然后综合判断上市公司进行股票回购的动机到底是什么？是真回购，还是不真诚的忽悠。

千万不能盲目认为，股票回购就是利好，就可以满仓干一波了。

市场不乏割韭菜的“老狐狸”，我们只有努力学习练就火眼金睛，才能避免踩坑，更好的保护自己。

总结来说，上市公司股票回购套路多。我们在做投资时，一定要深入研究，仔细鉴别这些“股份回购”公告里，到底哪些是真诚的，哪些是忽悠的。

而对于那些玩惯了“忽悠式回购”的上市公司，也奉劝他们，韭菜割多了也是会遭到反噬的。一方面，监管已经日趋规范；另一方面，即便获得了短期利益，但时间一长，投资者终究会用脚投票。而在全面注册制下，优胜劣汰是大势所趋，套路已经玩不久了。

相信随着股民的觉醒和进化，玩“忽悠式回购”的代价也将越来越高。期待上市公司可以回归公司长期发展的理念，少玩套路，多些真诚。

你们怎么认为呢？

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作者：Vix编辑：始末

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